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光大证券:美债收益率有所上行 关注美联储4月份货币会议

2019-12-03 01:56:46来源:励志吧0次阅读

光大证券:美债收益率有所上行 关注美联储4月份货币会议 2016-04-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周动态标普指数反弹至年内新高后回落,美债收益率有所上行。美国宏观超预期指数在连续几周改善后本周再度转弱,除周度首申失业金人数和3月成屋销售外,3月新屋开工及营建许可均低于预期。美国3月营建许可环比下滑7.7%,创一年来新低,而3月成屋销售环比增长5.1%,高于预期的3.5%,整体来看Q1美国房地产开工投资有所放缓,新屋销售能否改观仍需观察。此外,上周美国首申失业金人数意外下降至24.7万人,创1973年以来新低,就业市场继续超预期改善,有效劳动力短缺以及薪资增长对未来货币政策带来压力。近来美股中微软、谷歌等企业财报不及预期拖累美股涨幅,标普500周三创下年内新高后回落,标普500和纳指本周分别下跌0.5%和0.7%;德国DAX指数继续上涨3.2%,年初以来跌幅收窄至3.4%。随着中国经济数据超预期,市场对全球经济增长预期改善,美债遭遇年初以来最大单周抛售,其中美债10年期和2年期收益率分别上行13.5bp和10bp至1.89%和0.84%。本周美元指数小幅上扬0.6%,至95.1;国际金价震荡走平,美国就业数据强劲引发当日黄金大幅抛售。科威特罢工事件以及美国原油钻井平台继续下降等因素再度推高油价,布油和美油价格分别上涨4.5%和5.5%。基本金属大幅反弹,其中伦敦期铜和铝本周涨幅接近涨5%。本周市场重点关注的事件有三:①欧央行4月会议维持现有货币政策不变,德拉吉的鸽派讲话并不意味着短期会推出进一步宽松政策;②美债等主要国家长端收益率较前几周有所上行;③媒体称日本央行考虑通过银行信贷工具(StimulatingBankLendingFacility)以负利率向银行提供贷款(以减少负利率对银行利润的侵蚀,增强银行放贷意愿),日元汇率跌破110关口,日股走高。提示关注下周4月26-27日美联储和4月28日日本央行货币会议。

欧央行4月会议维持现有货币政策不变,德拉吉的鸽派讲话并不意味着短期会推出进一步宽松政策。欧央行4月21日货币会议宣布维持利率及其它现有货币政策不变(维持隔夜存款利率-0.4%、主要再融资利率0%和隔夜贷款利率0.25%不变,维持每月资产购买规模800亿欧元不变),符合我们预期。市场更多关注本次会议是否对未来再度加码宽松有所暗示。德拉吉在会后新闻发布会上表示:未来一段时间利率将维持在目前或更低水平(QE至少持续到2017年3月,之后利率还将维持低位);如有必要,欧央行将采取进一步刺激政策。相比3月份会议(曾暗示未来可能不会进一步降低利率),德拉吉的讲话略显鸽派,但我们认为这更多是回应德国对欧央行宽松政策的抨击,而非未来进一步加码宽松的强烈暗示,其对经济下行风险的表述并没有较前月增加(今年Q1很可能与去年Q4类似),认为经济复苏还在持续;通胀短期可能下行,但今年下半年将走高;英国退欧的不确定性可能带来市场波动,但对欧元区经济复苏影响有限。因此,我们认为,尽管德拉吉的讲话为未来欧央行宽松敞开大门,但短期不太可能推出进一步宽松措施。

欧央行利率决议公布后,欧元汇率以及黄金价格剧烈波动。我们维持观点:欧美货币政策分化的最大值(去年12月份)可能已经过去,这对应着即使美元指数阶段性可能走强,但整体来看美元指数年内上涨动力不足。

预计美联储4月货币会议不加息,并维持对加息节奏相对温和表述。美联储4月26-27日将举行为期两天的货币会议,市场普遍预期美联储不会加息,更多关注会议声明对6月份及之后加息节奏的暗示。我们认为本次会议上美联储不太可能释放远超市场预期的鹰派声明,原因:1)近期宏观数据依然略现疲弱,表现在零售销售和核心通胀低于预期;2)重要的委员表态多以谨慎渐进加息路径为主;3)市场对6月份加息还是有一定预期的。美联储不希望市场对未来加息提速或停止造成误解,仍会保留依据数据而定的开放态度。因此,我们认为4月会议更多可能维持相对温和的未来加息表述,年内加息节奏的最大不确定性可能在6月-9月间。

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