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瑞银证券美联储的机会窗口

2019-08-15 11:50:06来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:美联储的机会窗口 2015-02-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

6月是美联储首次加息的最佳时间预先性加息将消除资产负债表扩大导致加息效力减弱的可能性。如果美联储遵从一些经济学家的建议,那就会一直等到有清晰的通胀迹象出现再加息。

这会降低过早行动的风险、或会带来更大的通胀回落压力(脱离零利率可能会对增长构成限制),不过也可能令美联储甚至进一步落后于曲线,或拉高消费者通胀预期。此外,等到有清晰通胀迹象再加息,也加大了美联储可能得更大幅加息的风险,尤其是如果资产负债表确实限制了其提升短期利率能力的话。

历史上,美联储对于通胀风险都会预先采取行动,因为通胀是一项落后指标。

由此,等到美联储能看到通胀时,通胀势头已经在增大了。这种预先加息的做法也使得美联储能逐步加息。

美联储不控制美元美联储加息可能会提振美元币值。不过,即便美联储不加息,美元也有可能上涨,因为外国央行在继续降息、或是实施其他促进经济增长的政策。美联储的真正选择在于,他们是想在利率正常化的情况下看到美元升值,还是想在美国短期利率陷于零、而世界其他地区也在纷纷降息向零利率靠拢的情况下看到美元升值。我们认为美联储更有可能选择前者,不会关注他们无法控制的事情。.数据表现对于美联储行动至关重要的是,数据是否证实世界局势与美联储的判断一样。

耶伦已经强调称能源价格下跌将提振经济增长,同时她淡化了能源价格下跌对核心通胀的影响,美联储认为“中期内核心通胀率会逐步升向2%”。同样,薪资的情况大体也与耶伦所给的判断一致–名义薪资增长一直是正的,在金融危机结束后,薪资涨幅仍较小。并没有数据证明她的判断可能有误、或者金融市场可能会遭遇动荡,因此看来在6月会议之前,耶伦对世界形势的判断不大可能会有较大变化。

“力所能及”任何正常化过程都可能需要数年的时间(即便不考虑资产负债表)。话虽如此,如果未来情况恶化,现在就着手推动利率正常化能令美联储正常做出回应。在QE的最后时刻,显然至少有一部分美联储官员已经开始质疑QE的效力。在这种情况下,随着目前的周期延长,可能会有几位美联储官员倾向于结束零利率,进而在经济发生任何下滑的情况下,他们能以正常方式(降息)来做出回应。

应该关注的耶伦将在2月24日和25日在美国国会发表证词陈述,这无疑值得关注。不过,这个时候的证词陈述通常反映的是FOMC在上次会议时的想法(1月28日)。但是,她的证词陈述可能会肯定我们的观点,即“外国形势发展”指的是外国央行放松政策,会令美联储的加息努力更简单化。除此之外,我们将密切关注 月17-18日的FOMC会议,看看“耐心”等措辞是否被去掉或是修改、以为6月加息扫清道路,并关注美联储最新的前景展望。

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